Рост ставок создает сложности для застройщиков на долговом рынке
Фото: kommersant.ru
Начало 2024 года ознаменовалось значительным ростом доходности облигаций в строительном секторе на фоне ужесточения монетарной политики. Несмотря на ожидаемое снижение объема погашения облигаций в 2025 году более чем наполовину, девелоперы испытывают серьезные трудности с обслуживанием долга. Это вынуждает их существенно сокращать активность на долговом рынке.
К середине декабря 2024 года средняя доходность облигаций строительных компаний превысила отметку в 40% годовых. Этот показатель на 16,2 процентных пункта превышает значения начала четвертого квартала и более чем вдвое выше уровня начала года. Для сравнения, доходность среднесрочных ОФЗ с начала года увеличилась всего на 7,6 процентных пункта, достигнув 19,4%.
Такая динамика обусловлена общим повышением ставок в российской экономике. Строительная отрасль традиционно демонстрирует повышенную чувствительность к экономическим изменениям и корректировкам денежно-кредитной политики. Показательно, что если в первом полугодии 2024 года средняя доходность при размещении облигаций девелоперов составляла 18,2% годовых, то во втором полугодии она достигла уже 28,3%.
В 2025 году ожидается существенное снижение объема погашения облигаций строительных компаний — на 54% по сравнению с предыдущим годом, до 50 млрд рублей. Около двух третей этой суммы приходится на долговые обязательства крупнейших застройщиков. Однако даже при таком сокращении объема погашений рефинансирование долга остается серьезной проблемой для отрасли.
Увеличение сроков привлечения финансирования вынуждает девелоперов замедлять или приостанавливать реализацию новых проектов. Эксперты прогнозируют, что это может привести к снижению объемов строительства в будущем. Ситуацию осложняет жесткая денежно-кредитная политика, создающая дополнительные препятствия для погашения задолженностей.
Крупные игроки рынка находят возможности для погашения долгов путем залога активов, хотя стоимость рефинансирования существенно выше предыдущих займов. Альтернативным источником средств может стать продажа земельных участков с готовой разрешительной документацией. Однако небольшие строительные компании, не располагающие достаточными активами, оказываются в особенно сложном положении, что может привести к дальнейшей консолидации рынка.
Текущая ситуация вынуждает застройщиков значительно снижать активность на долговом рынке, хотя ранее они активно использовали этот инструмент финансирования. Для сравнения: если в начале 2021 года объем выпущенных строительными компаниями облигаций достигал $2,23 млрд, то с начала 2024 года было размещено облигаций на сумму 108,4 млрд рублей (около $1,04 млрд).
